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此研究要点

◇通过实证证实股东优待可以提升投资者的认知度，长期扩展企业的股东根基
◇关注股东根基扩展过程中极其重要的市场对象即个体投资者的认知度

概要

　大阪市立大学经营学研究生院 宫川 寿夫教授、同志社大学商业研究生院 野濑 义明准教授、一桥大学经营管理研究生院 伊藤 彰敏（いとう あきとし）教授的研究团队成功解析出日本企业惯行的股东优待制度的机制，证实股东优待能提升个体投资者的认知度。一直以来，上市企业为顺利筹集资金在股市如何向投资者宣示存在感是重要的需要解决的课题，而学界却则仅仅关注人寿保险、财产保险和投资顾问公司等机构投资者的认知度。
　此研究则关注对日本企业中的股东扩展根基来说极为重要的市场对象：个体投资者，成功解析出股东优待制度能够提升个体投资者的认知度这一机制。
　此研究成果刊载于6月18日《Journal of Behavioral and Experimental Finance》的网页版。

研究背景

　近年来企业实行的股东优待制度越来越获得关注。股东优待制度是企业对股东无偿实行的、分红以外的一种特殊的服务。这种服务丰富多样，包含自己公司的产品、允许使用公司的相关功能、提供物品、打折券、商品券等，最近还提供一些自己公司设施设备的参观活动和奉献社会的活动等。到2021年3月末，导入了股东优待制度的上市企业实质上超过近40％，因此股东优待一定意义上成为了广泛采用的制度。最有意思的是此制度的自由性，其实施本身不收法律约束，制度的导入和具体内容由企业量裁，拥有很高的自主性。

　这一被普遍认为始自日本的独特制度，最近在美国开始大热，经营电影院的企业开始导入股东优待制度，向股东免费发放爆米花，从中可以看出“模因股”現象的一个侧面。股东优待制度现在可以说是全球瞩目了。有观察人士指出股东优待对个体投资者来说已经成为了一个购入股票的动机，书店中有关股东优待的行业信息杂志琳琅满目。

　鉴于此背景，可以说股东优待几乎已经成为了一种社会现象，宫川教授他们的研究始自一个原理性的设问：“为什么企业实行股东优待呢？”。本次的研究实证了股东优待可以提升投资者认知度、长期性扩展企业的股东根基。

研究内容

 　以前的研究关注欧美股票市场中，上市企业如何提升投资者认知度（financial visibility）这一机制。对上市企业来说，其在股票市场的存在感展示给投资者是非常重要的课题，关系到解决资金的筹集。

　大多数研究只关注人寿保险、财产保险、投资顾问公司等机构投资者的认知度，此研究则关注日本企业实行的股东优待，成功解析出股东优待制度能够提升个体投资者的认知度这一机制。对日本企业来说，个体投资者是股东扩展根基极为重要的市场对象。

研究团队实证的结果
●实行股东优待的企业其股价越接近股东优待的权利交付最后一天越获得关注，股价得到刻意上涨。
●管制卖空这一现象助长了股价的上涨。
●不同于分红的股东优待这一特殊制度通过诱发其公司名的交叉交易，增加股票成交量，市场对实行股东优待企业的关注度上升。　
　此类现象每年在实行股东优待的企业中出现，这些企业得以扩展长期性股东根基，预估可以提升股票市场的认知度。

今后的开展

　此研究的目的仅在于解析资本市场的一个谜团。因此我们认为解析此谜团的主题设定为股东优待制度非常有效而且值得研究。今后此研究团队将针对新冠疫情影响下股价急落、股市崩盘的情况下，股东优待方面将采取哪些行动这一点推进研究。

刊载杂志信息

【杂志名称】 Journal of Behavioral and Experimental Finance
【论文名称】How do firms attract the attention of individual investors? Shareholder perks and financial visibility
【作　者】Yoshiaki Nose, Hisao Miyagawa, Akitoshi Itoh
【U R L】https://www.sciencedirect.com/science/article/abs/pii/S2214635021000642